触底反转的行情年内恐难出现
　　近期,2016一季度GDP数据已经公布,经济数据整体向好,呈现“六升”态势:投资增速回升、价格水平回升、企业利润由降转升、房地产市场交易量明显回升,财政收入增速回升、市场预期有所回升。一季度“开门红”背景下,诺亚财富却认为,此次回暖仅仅是短期波动,经济触底反转的行情年内恐难出现。
　　从整体情况来看,中国改革开放30多年呈现明显的朱格拉周期,而今年处于第四个10年周期的后半段,经济处于第二产业让位于第三产业的结构调整转型期,增速放缓是中国经济新常态的基本特征,经济增速放缓预计到2018—2019年才会真正触底。
　　其次,产能与库存过剩意味着第二产业的需求已接近饱和,第二产业数据反弹不见得是好事,也是不可持续的。过度依赖于工业投资和房地产等基层设施建设投资的增长将让位于智力等软性投资的新经济创新增长,罗斯托的发展阶段理论表明,随着经济的腾飞,投资驱动经济增长的边际效应将明显减弱,投资比重将进入到倒U曲线的后半阶段。
　　另外,物价水平有所增长,一方面CPI尤其是食品价格的上涨对人们有负面影响,但是食品价格往往是季节性的,不是恶性和持续的,PPI的持续负值表明第二产业的饱和。持续的货币投放需通过融资体系的多层次建设引导到创新和新经济领域,同时应继续开放,允许海外兼并收购,积极顺应中国经济全球化的大趋势；而且经济真正的触底反弹,在数据统计上需要4—6个季度的稳定,目前仅看一季度或者3月份的数据,不足以形成趋势。
　　一季度经济数据企稳利于市场情绪转暖,“供给侧改革”受益的行业俨然成为市场热点。但中期而言,需验证供给侧改革成效及对经济转型的推动效应。目前A股市场仍处于后救市阶段(救市措施退出前、注册制等多层次资本体系改革和市场再均衡三个
阶段),近期诺亚财富对于后市总体保持谨慎乐观预期。但长期而言,市场仍然存在不确定性,如地产泡沫、传统行业去产能等。
　　综合而言,国际经验和统计规律表明,经济腾飞后半阶段的经济增速放缓,并不一定带来人们生活水平的下降,反而有利能耗效率的提升。虽然整体经济数据放缓,但经济结构在优化过程中。目前经济及政策方面应该保持定力,积极推进供给侧改革,进一步解放生产力、解除对供给侧尤其是私有经济的约束,建设规范的商业信用环境,同时注意环保和生态保护的经济金融手段,推进地方财政的去土地依赖化转型,避免需求刺激,避免陷入投资依赖陷阱。　　　　
　　注:市场经济存在三大周期:一是基钦周期(短周期),大约三年左右；二是朱格拉周期(中周期),大约10年左右；三是康德拉季耶夫周期(长周期),大约60年左右。　　　　　　　本报记者　魏慧敏